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从研报里面寻找预期差，

以价值之名，行投机之实。

社长视角

今天上证指数小幅回落，上证跌幅0.12%；创业板收盘涨幅0.3%。科技板块继续领涨，半导体、5G、消费电子三个大科技方向呈现波段性行情，而短线氛围持续不好，活跃资金抱团有科创板，科创板涨幅超过10%超过10个，而主板的涨停数量降到最近一周的最低值，只有23个；连板股也只剩下2个，活跃资金扎堆于科创板。

情绪氛围反应在量能上，上证指数今天继续缩量，如果扣除科创板的成交量，缩量会更夸张，市场情绪的修复需要时间。

板块上，今天唯一具有较强板块效益的就是金刚线方向。

这个是周末金刚线龙头企业美畅新材生产厂房7月26日发生大火，美畅新材占全球金刚线50%以上的份额。所以市场预期金刚线材涨停，开盘沃尔德就高开，易成新能率先涨停，岱勒新材随后助攻。9:46分沃尔德20%涨停，作为科创板第一个20%的涨停股，金刚线材方向个股更受板块刺激，东尼电子、中石科技等补涨助攻。沃尔德的20%的涨幅，也是直接侧面刺激了科创板个股的继续大涨。

盘后美畅新材直接做了澄清，不存在产能下降的问题。所以金刚线材价格上涨预期逻辑不支撑，明天会有承压了。

板块多数个股中报业绩公布之后非常超预期，所以不断走出了波段行情。

5G是景气确定性行业，从此前2G-3G过度，3G-4G过度通信代际切换的年份前后，无线基站设备PCB需求很景气。6月份才发布5G牌照，上游的PCB已经开始在中报业绩反应了，而这业绩仅仅是开始，接下来的一年半时间都是PCB行业的爆发期。所以大市值的连续三日大涨23%，并且大资金持续入场。短线上消费电子和5G上游的PCB板块连续大涨4日了，短线有回落整固需求，也是回落布局的好机会。

科创板持续超预期，今天除了沃尔德第一个20%的涨停出现，军工+科创板的航天宏图大涨13%，新光光电大涨11.9%，西部超导大涨9.7%。科创军工研报社在7月24日做了一个专题研究《科创军工》，研粉们应该能享受到在科创板躺赢的舒适感了。

整体上，市场指数维持在-点的震荡区间，这里上攻和回落都有困难。短线上，市场情绪持续低迷，没有明显的修复，也导致了市场题材持续差。

政策

今日，发改委印发《年降低企业杠杆率工作要点》，要点涉及债转股、定向降准、降杆杠、股权融资等内容：

文件指出要拓宽社会资本参与市场化债转股渠道，包括资管产品备案、保险白名单制度、公募参与等；支持对民营企业实施市场化债转股；大力开展债转优先股试点，包括扩大非上市非公众股份公司债转优先股试点范围；要加快股份制商业银行定向降准资金使用，包括支持符合条件的机构参与市场化债转股。

文件指出要加快“僵尸企业”债务处置，指出符合破产等退出条件的，各相关方不得以任何方式阻碍其退出。同时，相关企业不得通过转移资产等方式恶意逃废债务。要完善破产退出相关保障机制。

要完善交易所市场股权融资功能，改革股票发行制度，提升上市公司质量；加强对中小投资者权益的保护，增强投资者信心；按照投资者适当性原则，有序促进社会储蓄转化为股权投资，拓宽企业资本补充渠道；鼓励私募股权投资基金等多元化投资主体发展，丰富股权融资市场投资者群体。

整体来看，该文件是在降杆杆的大背景下，指出要通过债转股/股权融资来降低企业杠杆率，化解债务风险，再次为降杆杆指出了明确的方向和方式。

长期来看，以股市为核心的直接融资/股权融资将成为资本市场的关键，债转股是目前比较迫切的一环。

涨价

7月3日《猪行情结束了吗？》一文曾明确指出：截至今年5月份，我国能繁母猪存栏量环比下降4.1%，同比下降24%，也就是说目前还能够生崽的母猪只剩去年同期的不到8成。这个去化速度是近10年新高，在年-年那一波去产能周期里面，能繁母猪最大降幅也就15%，目前已经达到24%，行业去产能的力度远超以往。总结来说，这次猪行业产能去化深度要远超以往，猪周期长度也将更持久，猪价高点和持续性可能会超出市场预期。

自7月3日发文之后，生猪板块已经强势走出第二波行情，牧原股份今日再次历史新高，不仅印证了研报社此前的逻辑，也为生猪板块指明了中长期的方向。

生猪行业，还是维持上述逻辑，中线坐稳。

有研粉会问，为什么那么多猪肉股，偏偏牧原先新高了？

研报社认为，下半年猪肉涨价的逻辑会持续兑现，那么对各养猪公司业绩来说，最终关键的变量就是出栏量；简单地说，价格涨上去了，谁后续能保证出栏量，谁就能率先兑现业绩。从目前的行业现状看，大公司强者恒强，能保证出栏量的稳定，这就是牧原股份能率先新高的主要原因之一。

相关个股：温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技等。

7月17日《专辑》一文梳理了近期维生素行业的涨价逻辑：

6月初，维生素巨头巴斯夫发生工伤事故，受此影响，巴斯夫维生素A停止报价；4月末，另一巨头帝斯曼因污水处理问题导致其维生素A停报，期间维生素A、E供应减少。维生素A供给端持续扰动，供给收缩支撑价格上涨，所以二季度至今，维生素A累计上涨27%，维生素E也累计上涨31%。

巴斯夫停产持续时间长，复产不及市场预期，其产能占到全球产能的23%，所以维生素近期价格很坚挺，维生素A涨价具有一定持续性。

维生素E还受益于行业整合，年6月，ST冠福临时股东大会，表决通过出售维生素E资产的议案，如果帝斯曼成功整合能特科技，那么维生素E有望重回到景气周期，维生素E价格有望继续上行。

相关个股：金达威（VA）、新和成（VA、VE）、安迪苏（VA）、浙江医药（VA、VE）、兄弟科技（VB5）等。

有机硅近一周价格上涨超8%，昨天有研粉问为什么没有提，今天简单说说原因：

据研报社调查得知，虽然有机硅目前价格坚挺，但是高价拿货意愿在逐渐减弱，并且本轮价格上涨并没有成交量的支撑。行业整体开工率高，没有出现供应紧张的局面，并且短期需求低迷，整体来说，行业供需基本面不支持价格持续大幅上涨。

最新价格元/吨，近一周上涨超8%，醋酸价格上涨主要受河南义马气化厂BZ所致。相关个股：华谊集团、华鲁恒升等。

近一周上涨近5%。钼精矿供给收缩，价格大幅上涨，带动下游氧化钼、钼铁价格上涨，同时钢厂招标价格较上一轮提升明显，下游信心提升，整个钼系产业链供需向好，价格上涨。

最新价格元/吨，近一周上涨3%，焦炭涨价主要受山东去产能新文件所致。相关个股：山西焦化、金能科技等。

重点